一方面，美国汽油基本面表现偏强，自2月初开始连续6周去库，支撑汽油调和料行情；另一方面，3月中下旬随着需求进一步修复，织造原料备货意愿回升，聚酯产业链价格将受到提振。

　　自春节以来，PX2405合约持续低位波动，目前价格在8500元/吨一线徘徊，近远月合约价差由升水转变为贴水结构。原油及石脑油表现偏强，截至3月中旬，亚洲PXN约329美元/吨。短期来看，我们认为，PX下方空间有限，建议关注逢低做多机会。

　　芳烃调油影响方面，春节前期，美国高辛烷值调油组分强于汽油表现。美国汽油辛烷值面临规格切换前，北美调油商备货需求再度提前至一季度。1月美国高辛烷值调油组分兑现预期先行上涨，美湾地区芳烃与汽油价差，尤其是纯苯及甲苯与汽油价差较近6年同期水平走高，高辛烷值组分走势强于汽油。春节过后，纯苯、甲苯美亚价差依旧维持在近6年高位，较节前相对回调，PX美亚价差稳定于85美元/吨，芳烃端支撑仍偏强。目前市场仍缺乏强驱动因素，高辛烷值调和溢价尚未有效兑现，关注3—4月期间芳烃地区间价差走势。

　　从基本面来看，1—2月PX端表现累库，2—3月中旬，PX表现为高供应高需求状态。3月亦呈现累库行情，累库幅度需根据下游PTA装置检修进度进行调整，目前来看3月内PX累库幅度较预期或有所收窄。2—3月PX供应高位运行，最新国内PX开工约86%，同比偏高8个百分点；亚洲PX开工约76%，同比偏高约4个百分点。整体上，3月中国以及亚洲地区PX检修计划不多，预估PX供应依旧维持高位稳定态势。

　　展望后市，亚洲及中国地区PX装置检修多集中于二季度四五月开始，二季度供应存在一定损失，届时PX供应相对一季度偏紧，价格具备边际走强条件。另外，按照目前的装置检修计划，预估PX检修损失量不及2023年同期水平，因此二季度装置检修损失量于PX现货价格的驱动或不及2023年同期表现。

　　需求方面，春节前PTA端装置检修计划量偏多，多集中于2—3月，供应预期收紧，PTA现货顺势走强，现货加工费修复至450元/吨的中性水平。春节后，PTA端两套主流装置未按计划于2月内进行检修，2—3月中上旬国内PTA维持高供应，最新周度开工率约82%，同比偏高约8个百分点。PX与PTA强弱关系转换下，近期PTA现货加工费压缩至300元/吨附近。3月内，PTA端仍存在主流装置检修计划，分别为福海创450万吨产能（目前七成负荷）、珠海BP125万吨产能，包括新疆中泰昆玉120万吨。当前珠海BP总计235万吨产能因电力故障非计划内检修，其中125万吨装置计划于3月末重启，新疆中泰昆玉亦停车检修，重启时间待定。关注加工费再度转弱后PTA端装置检修进程。另外，3月末，台化兴业以及仪征化纤新产能计划投产，PX需求存在增量。

　　下游聚酯以及织造方面，春节后至今因终端需求启动速度较慢，下游驱动表现不强。最新聚酯开工负荷约85%，同比偏高约1个百分点。从环比数据来看，较春节前回升约6个百分点，主要因为聚酯涤丝装置重启带动负荷回升。当前来看，聚酯供应不低，织造端新订单增量有限，织造商保持较为谨慎心态，目前主要消耗节前原料库存，刚需补货为主，织造原料备货不到半个月。因此，春节后至今，聚酯产销较为清淡，长丝加权库存连续5周累库，压制市场情绪。

　　对于织造端，维持中性看待观点，金三银四旺季数据仍需跟踪观察。目前织造渠道库存主要累积于聚酯成品端。织造坯布库存仅约19天，2023年行业清库存意愿偏强，当前坯布库存低于近6年历史同期水平，库存压力不大。理论来看，3月中下旬随着需求进一步修复，我们将看到织造原料备货意愿回升，聚酯产销相对放量，聚酯产业链价格受到提振。（作者单位：创元期货）