2024年农历春节前后，市场供需格局出现了一定的变动，由供需紧平衡转为供大于求，春节后锌价也受影响承压下滑，但3月开始，供需格局对价格影响减弱，成本端支撑凸显，价格走势偏离供需格局，在原料端支撑下逐渐上行。

　　供应收紧与库存累积并存，锌价先抑后扬

　　2023年年底，锌市场原料锌精矿供应紧张，冶炼厂原料库存水平低于正常的25天，叠加锌精矿加工费下滑，冶炼厂利润开始倒挂，四川、云南等地区部分冶炼厂进入检修，锌产出下滑，现货市场供应也出现收紧表现，供需差逐渐收窄，供需维持紧平衡状态。而2024年春节后，需求季节性的下滑，部分未检修厂家维持正常产出，现货市场供应逐渐增加，库存累库幅度明显，供需格局由紧平衡转为供大于求，供需差扩大，短期内给到价格一定利空作用。尤其是春节后首个交易日，现货库存较春节前累库6.68万吨，至14.4万吨，累库幅度达到86.53%，现货价格下滑至20300元／吨，为2023年6月以来的新低。此后，库存持续增加，现货价格在2月下旬维持低位运行。

　　但到了3月份，尽管库存持续累库下，锌价却一路向上，最终站稳21000元／吨关口。截至3月11日，现货锌价为21110元／吨，较3月初的20620元／吨上涨490元／吨，增幅2.38%。

　　分析认为，锌价上行，与库存关联度下滑，更多是受成本端的支撑。第一，锌精矿供应紧张，自2023年年末开始冶炼厂原料库存已经低于正常的25天的水平；第二，锌精矿加工费承压下滑，目前已经下滑至4100元／金属吨附近；第三，锌价前期处于较低水平，冶炼厂利润空间一度收窄至倒挂300元／吨附近，企业有减产情况，因此，锌价得以上行。

　　供强需弱格局不改，锌价走势受成本支撑震荡上行

　　根据历史经验来判断，短期锌市场仍然维持供强需弱格局，库存累库表现不改，但对市场价格短期影响有限。主要原因在于：一方面，库存累库多为季节性累库，符合历史规律，市场接受度较高；另一方面，供需差扩大，需求弱势运行是原因之一，锌下游需求端多为房地产、基建、汽车等领域，相对较为传统，年内需求量波动或有限，需求弱势运行也基本符合市场预期，对价格利空作用弱化。

　　但短期锌价或仍得到成本端支撑。目前国内锌精矿加工费下滑至4100元／吨附近，达到2022年四季度以来的低点，即使3月份锌价上涨至21000元／吨以上，冶炼厂利润仍然有倒挂现象，目前利润倒挂200元／吨附近，因此炼厂减产预期仍在，对价格支撑力度或偏强。

　　需要留意的是，尽管锌价或受成本支撑继续上行，但考虑到需求旺季来临，价格回升至冶炼厂亏损线附近后，加之副产品尚有利润，冶炼厂或能恢复正常生产，供需差或难有明显缩小表现，对价格影响将弱化，制约锌价上涨空间。

　　综合来看，短期锌市场供需差扩大，供大于求格局不改，但对价格影响有限。相比之下，加工费下滑、冶炼厂亏损和减产压力加大，则给锌市场注入了一定上涨预期。因此，预计短期锌现货价格震荡上行，价格区间或围绕20800-22000元／吨波动。